Morning Call | Selic em 15%, reforma do IR e balanço da Petrobras em foco

XP Research 6 de novembro de 2025 Morning Call Selic em 15%, reforma do IR e balanço da Petrobras em foco       Ibovespa O Ibovespa encerrou o pregão de quarta-feira em forte alta de 1,7%, aos 153.294 pontos, registrando sua décima primeira valorização consecutiva, renovando máximas históricas, com 69 dos 82 papéis do índice fechando o dia no campo positivo. As ações brasileiras mantiveram a tendência positiva, impulsionadas pelo otimismo em torno da perspectiva de queda de juros domésticos pela frente e pelos resultados sólidos da temporada do 3T25. O grande destaque do dia foi a decisão do Copom, que manteve a taxa Selic em 15,0%, em linha com o esperado. O comunicado, embora tenha reconhecido alguma melhora nas perspectivas de inflação, não sinalizou o início do ciclo de cortes de juros no Brasil. Entre os destaques positivos do dia, C&A (CEAB3, +8,5%) avançou após reportar resultados do 3T25, que vieram sólidos, mas em linha com as expectativas dos nossos analistas (veja aqui o comentário completo). Na ponta negativa, CSN (CSNA3, -4,6%), recuou, após reportar resultados do 3T25 que, embora sejam sequencialmente melhores, ainda estão marcados pelas preocupações com a geração de caixa e alavancagem da companhia (veja aqui mais detalhes). Para o pregão de quinta-feira, o destaque da agenda internacional será a decisão de juros do banco central da Inglaterra. No Brasil, a temporada de resultados do 3T25 continua no centro das atenções, com destaque para Assai, Caixa Seguridade, Energisa, Lojas Renner, Magazine Luiza, Petrobras, PetroReconcavo, Smart Fit e Suzano.  Renda Fixa   As taxas futuras de juros encerraram a sessão de quarta-feira (05) com fechamento ao longo da curva, com os investidores ajustando posições à espera da decisão de política monetária. Na reunião, o Copom decidiu manter a taxa básica de juros em 15%, conforme esperado pelos investidores, mantendo o tom cauteloso. O DI jan/26 encerrou em 14,89% (- 0,4bps vs. pregão anterior); DI jan/27 em 13,84% (- 2,8bps); DI jan/29 em 13,06% (- 6,3bps); DI jan/31 em 13,35% (- 8,1bps). Nos EUA, o relatório da ADP apontou a criação líquida de 42 mil empregos em outubro, acima da expectativa de 30 mil, o que pressionou os juros das Treasuries. Com isso, os rendimentos de dois anos terminaram o dia em 3,62% (+5,66bps vs. pregão anterior); enquanto os de dez anos em 4,15% (+7,05bps).   Mercados globais   Nesta quinta-feira, os futuros nos EUA operam estáveis (S&P 500: 0,0%; Nasdaq 100: 0,0%) após a recuperação das ações de inteligência artificial e sinais de possível reversão das tarifas impostas pelo governo Trump. Durante a sessão anterior, o Nasdaq subiu +0,7% e o S&P 500 avançou +0,4%, impulsionados pelo alívio com valuations em IA e pela leitura otimista da Suprema Corte sobre as tarifas comerciais. Os juízes demonstraram ceticismo quanto à legalidade das medidas da Casa Branca, aumentando as apostas em um recuo das tarifas, cenário que seria positivo para os mercados. Enquanto isso, investidores aguardam novos resultados nesta quinta-feira, incluindo Expedia, Airbnb e Vistra. Na Europa, as bolsas caem levemente (Stoxx 600: -0,1%) em meio a uma nova rodada intensa de resultados corporativos. AstraZeneca sobe +0,7% após receita e lucro acima das estimativas, mantendo guidance cauteloso diante de ventos contrários na China e América Latina. DHL dispara +5,7% ao superar projeções, enquanto Commerzbank cai -1,7% com queda de -7,9% no lucro líquido, embora tenha elevado a projeção de receita anual para EUR 8,2 bilhões. As atenções também se voltam às decisões monetárias do Banco da Noruega e do Banco da Inglaterra, que deve manter a taxa em 4% antes do orçamento de outono. Na China, os mercados fecharam em alta (HSI: +2,1%; CSI 300: +1,4%), acompanhando o rali de Wall Street após o desempenho forte da AMD e a recuperação das ações de AI. Em Hong Kong, o dia foi de otimismo apesar dos IPOs negativos de WeRide (-12%) e Pony.ai (-8%), que levantaram cerca de US$ 1,7 bilhão. O sentimento na região reflete o alívio com a estabilização dos valuations em IA e o avanço das negociações comerciais entre EUA e China. No Japão, o Nikkei 225 avançou +1,3% e o Topix +1,4%, impulsionados por empresas de semicondutores: Advantest, Renesas e Disco Corp.   IFIX   O IFIX encerrou a quarta-feira com avanço marginal de 0,03%, acumulando queda de 0,08% nos primeiros pregões de novembro. O movimento foi influenciado pelo fechamento da curva de juros. Em destaque a decisão do Comitê de Política Monetária (Copom), que manteve a taxa Selic em 15%, conforme esperado pelo mercado. O comunicado após a reunião seguiu com tom cauteloso. No desempenho setorial, os fundos de tijolo registraram alta média de 0,10%, beneficiados pela sensibilidade às expectativas de queda nos juros futuros. Os fundos de papel também avançaram, com valorização média de 0,06%. Por outro lado, os fundos híbridos apresentaram o pior desempenho do dia, com queda média de 0,18%. Entre as maiores valorizações do pregão, destacaram-se RZAT11 (+2,1%), VGHF11 (+1,8%) e BLMG11 (+1,4%). Já entre as principais quedas, figuraram VGRI11 (-2,1%), WHGR11 (-1,6%) e HGRE11 (-1,2%).   Economia   O Comitê de Política Monetária (Copom) manteve a taxa Selic em 15,00%, conforme amplamente esperado. O comunicado pós-decisão reiterou, em grande medida, as mensagens da reunião anterior (realizada em setembro), com destaque à necessidade de manter a taxa de juros em seu nível atual "por período bastante prolongado". O Copom mencionou a melhora da dinâmica inflacionária, diante das leituras recentes mais favoráveis do IPCA e de certa moderação no crescimento econômico. A decisão de ontem está alinhada ao nosso cenário-base, que prevê o início de um ciclo de cortes de juros em março de 2026. Projetamos seis reduções consecutivas de 0,50 p.p., com a taxa Selic atingindo 12,00% no final do próximo ano.    O Senado Federal aprovou, por unanimidade, o projeto de lei que amplia a faixa de isenção do Imposto de Renda (IRPF) para trabalhadores que recebem até R$ 5.000/mês, e estabelece descontos para os que ganham até R$ 7.350/mês. A proposta segue agora para sanção do Presidente Lula. Para compensar a renúncia fiscal, o projeto prevê a criação de um imposto mínimo efetivo de até 10% para indivíduos com renda superior a R$ 600 mil/ano. Segundo nossas estimativas, a reforma do IRPF deve adicionar 0,3 p.p. ao crescimento do PIB em 2026.   Nos Estados Unidos, o setor de serviços continua sólido apesar do enfraquecimento do mercado de trabalho. O PMI (índice de gerentes de compras) de serviços – medido pelo ISM – subiu de 50,0 em setembro para 52,4 em outubro, o patamar mais alto em oito meses. Do lado positivo, o componente de novas encomendas avançou bem acima do esperado. Por outro lado, a medida de emprego do setor de serviços indicou contração (níveis abaixo de 50,0) pelo quinto mês consecutivo. Ainda sobre o mercado de trabalho americano, o Relatório Nacional de Emprego ADP mostrou criação líquida de 42 mil ocupações no setor privado em outubro, após queda de 29 mil em setembro. Apesar do resultado geral acima da projeção de mercado (30 mil vagas), os dados setoriais trouxeram sinais preocupantes.        O Morning Call XP também está no YouTube, com participação dos nossos especialistas, ao vivo. Clique aqui e assista à transmissão de hoje!   ECONOMIA:     1. Copom mantém a taxa Selic em 15,00% e reforça sua postura cautelosa; Reforma do IRPF é aprovada no Senado e segue para sanção presidencial   ESTRATÉGIA:     1. MSCI Brazil: Rebalanceamento de novembro de 2025   EMPRESAS:    1. AmBev (ABEV3) | O Grupo Petrópolis está de volta ao jogo? Dados do 3T25 do Grupo Petrópolis 2.Mercado Livre (MELI34): Amazon faz parceria com Nubank 3.Minerva (BEEF3) | Trimestre para pendurar na parede; Análise dos Resultados do 3T25 4.Gerdau (GGBR4): Desbloqueando a geração de fluxo de caixa 5.Lavvi (LAVV3): Lucros em linha com as estimativas amparados pelo reconhecimento positivo do backlog 6.Totvs (TOTS3) – Revisão dos Resultados do 3T25: Acima das expectativas, com surpresas positivas nas margens de gestão e na Techfin 7.Axia Energia (ELET3) 3T25: Retomando de Onde Paramos – Resultados Fortes & Dividendos 8.Vivara (VIVA3): Um 3º trimestre forte 9.Petz (PETZ3): 3º trimestre dentro do esperado; Fusão com Cobasi prevista para meados de dezembro 10.Engie Brasil (EGIE3): Resultados sólidos no 3T25 11.Guararapes (GUAR3): Melhora nas margens leva a recordes no 3T apesar de adversidades climáticas 12.Vibra (VBBR3) | Resultados do 3T25: Forte geração de caixa, leve frustração nos resultados 13.Brava Energia (BRAV3) | Resultados do 3T25: Trimestre sólido, rápida desalavancagem   RENDA FIXA:    1. De Olho na Renda Fixa: principais notícias de crédito privado, mercados e renda fixa    ALOCAÇÃO E FUNDOS:    1. Fundos Imobiliários (FIIs): confira as principais notícias 2.Carteira Recomendada XP – Carteira Renda Total – Novembro/25   ESG:   1.Transição energética global: Moldando a próxima fase 2.Brasil apresenta plano para mobilizar US$1,3 tri anuais em financiamento climático até 2035 | Café com ESG, 06/11     Clique aqui para acessar o relatório Disclaimer 1) This report was prepared by XP Investimentos CCTVM S.A. ("XP Investimentos or XP") according to the requirements provided in CVM Resolution 20/2021 and aims to provide information that can help the investors make their own investment decisions, and does not constitute any kind of offer or purchase request and/or sale of any product. The information contained in this report is considered valid on the date of disclosure and has been obtained from public sources. XP Investimentos is not liable for any decisions made by the customer based on this report. 2) This report was prepared considering the product risk classification in order to generate allocation results for each investor profile.   3) All of the views expressed in this research report accurately reflect the research analyst’s personal views regarding any and all of the subject securities or issuers.  No part of analyst(s) compensation was, is or will be, directly or indirectly related to the specific recommendations or views expressed in this research report. 4) The signatory of this report declare that the recommendations reflect solely and exclusively their personal analyses and opinions, which have been produced independently, including in relation to XP Investimentos and which are subject to modifications without notice due to changes in market conditions, and that their remuneration are indirectly affected by revenue from business and financial transactions carried out by XP Investimentos.   5) The analyst responsible for the content of this report and the compliance with CVM Resolution 20/2021 is indicated above, and, in the event of an indication of another analyst in the report, the person responsible will be the first accredited analyst to be mentioned in Report.   6) XP Investimentos’ analysts are obligated to comply with all the rules laid down in the APIMEC’s conduct code for the securities analyst and XP Investimentos’ analyst of securities conduct policy.   7) Customer service is carried out by XP Investimentos employees or by autonomous investment agents who perform their activities through XP, in accordance with CVM Resolution 178/2023, which are registered in the national association of brokers and distributors of securities (“ANCORD”). The autonomous agent of investment may not provide consulting, administration or management of customer net worth, and must act as an intermediary and request prior authorization from the client for the realization of any operation in the capital market.   8) For the purpose of verifying the adequacy of the investor's profile to the investment services and products offered by XP Investimentos, we use the methodology of adequacy of products by portfolio, in accordance with the ANBIMA Rules and Procedures of Suitability No. 01 and the ANBIMA Code of Regulation and Best Practices for Distribution of Investment Products. This methodology consists of assigning a maximum risk score for each investor profile (conservative, moderate and aggressive), as well as a risk score for each of the products offered by XP Investimentos, so that all customers can have access to all products, provided that within the amounts and limits of the risk score defined for their profile. Before applying to the products and/or contracting the services subject to this material, it is important that you verify that your current risk score includes the application in the products and/or the contracting of the services in question, as well as whether there are limitations of volume, concentration and/or quantity for the desired application. You can consult this information directly at the time of transmission of your order or by consulting the overall risk of your wallet on the portfolio screen (Risk View).f your current risk score does not support the desired application/contract, or if there are limitations in relation to the amount and/or financial volume for said application/contracting, this means that, based on the current composition of your portfolio, this application/contract is not appropriate to your profile. If you have questions about the process of suiting the products offered by XP Investimentos to your investor profile, please refer to the FAQ. Market conditions, climate change and the macroeconomic scenario can affect investment performance. 9) The profitability of financial products may present variations and their price or value may increase or decrease in a short period of time. Past performance is not necessarily indicative of future results. Performance disclosed is not net of any applicable taxes. The information present in this material is based on simulations and the actual results may be significantly different. 10) This report is intended exclusively for to the XP Investimentos’ network, including independent XP agents and XP customers, and may also be released on XP’s website. It is prohibited to reproduce or redistribute this report to any person, in whole or in part, whatever the purpose, without the prior express consent of XP Investimentos. 11) XP Investimentos’ ombudsman has the mission to serve as a contact channel whenever customers who do not feel satisfied with the solutions given by the company to their problems. The contact can be made via telephone 0800 722 3710  if you are in Brazil or via ombudsman form if you are in other localities: ttps://institucional.xpi.com.br/ouvidoria.aspx/.   12) The cost of the transactions billing policies are defined in the operational cost tables which are made available on XP Investimentos website: www.xpi.com.br. 13) XP Investimentos is exempt from any liability for any damages, direct or indirect, that come from the use of this report or its contents.   14) Technical analysis and fundamental analysis follow different methodologies. Technical analysis is performed following concepts such as trends, support, resistance, candles, volume, and moving averages, amongst others. Fundamental analysis uses as information the results disseminated by the issuing companies and their projections. In this way, the opinions of fundamental analysts, who seek the best returns given the market conditions, the macroeconomic scenario and the specific events of the company and the sector, may differ from the opinions of technical analysts, which aim to Identify the most likely movements on asset prices, using "stops" limit possible losses.   15) Equity investments available are portion a company’s capital that is traded on the market. Stock is a variable financial investment (i.e. an investment in which profitability is not pre-established and varies depending on market quotations). Investment in stock is a high-risk investment and past performance is not necessarily indicative of future results and no statement or warranty, expressed or implied, is made in this material in relation to future performance. Market conditions, macroeconomic scenario, company and sector specific events can affect investment performance and may even result in significant asset losses. The recommended duration for equity investments is medium-long term. There is no guarantee of investment return for customers’ investments in stock.   16) Investment in options is the purchase or sale rights of a good shall be negotiated at a price fixed at a future date, and the purchaser of the negotiated duty should pay a premium to the seller as in a secure agreement. Operations with these derivatives are considered very high risk for presenting high risk and return relationships and some positions present the possibility of losses higher than the capital invested. The recommended duration for the investment is short-term and the customer's assets are not guaranteed in this type of product.   17) Investment in terms are contracts for the purchase or sale of a certain number of shares at a fixed price for settlement within a specified period. The term of the contract is freely chosen by the investors, complying with the minimum period of 16 days and a maximum of 999 days. The price will be the value of the added share of a portion corresponding to the interest-which are set freely on the market, depending on the term of the contract. Every transaction in the term requires a guarantee deposit. These guarantees are provided in two forms: coverage or margin. 18) Investments in futures markets are subject to significant loss of principal. a commodity is an object or price determinant of a future contract or other derivative instrument, which may substantiate an index, a fee, a movable value or a physical product.  Commodities are considered high risk investments, which include the possibility of price fluctuation due to the use of financial leverage. The recommended duration for commodity investments is short-term and customers’ assets are not guaranteed in this type of product. Market conditions and the macroeconomic scenario can affect the performance investments.   19) This institution is adhering ANBIMA Code of Regulation and best practices for the distribution activity of retail investment products. 20) XP Investments US, LLC, a broker-dealer registered with the U.S. Securities and Exchange Commission, has assumed responsibility for this research for purposes of U.S. law.  All transactions arising from this research should be directed to XP Investments US, LLC, at +1 646-664-0525. 21) XP Investimentos (a) managed or co-managed a public offering of securities for the subject company in the past 12 months, or (b) received compensation for investment banking services from the subject company in the past 12 months; or (c) expects to receive or intends to seek compensation for investment banking services from the subject company in the next 3 months.